2025년 일본은행이 기준금리를 인상하면서 시장은 당연히 엔화강세를 예상했어요
하지만 결과는 전혀 달랐어요
달러당 155엔 전후에서 요지부동 상태이고 여전히 사상 최저 수준의 엔저가 지속 중이에요
왜 이런 현상이 발생하는 걸까요
기존처럼 금리차만으로 환율이 움직이던 시대는 끝났다는 분석이 나와요
이 글에서는 엔화강세가 왜 오지 않는지 구조적인 원인을 중심으로 정리해볼게요
기준금리 인상해도 실질금리 여전히 낮다
일본은행은 최근 수십 년 만에 기준금리를 인상했어요
미국은 연속적인 금리 인하 기조에 들어섰기 때문에
이론적으로는 금리차가 줄어들며 엔화가 강세를 보여야 정상이에요
하지만 시장은 전혀 반응하지 않았고
엔화는 여전히 약세 흐름을 이어가고 있어요
이유는 일본의 실질금리가 여전히 낮기 때문이에요
명목 금리가 올랐다고 해도 물가 상승률을 감안한 실질 금리는 여전히 마이너스 수준이에요
미국과 비교하면 여전히 자금 유입 매력이 없다는 뜻이에요
디지털적자와 무역적자가 구조적 문제
니혼게이자이신문에 따르면 지금 일본은 디지털 분야에서 막대한 수지 적자를 기록 중이에요
클라우드서비스 AI플랫폼 소프트웨어 수입이 폭증하면서
디지털 분야에서 2035년까지 약 18조엔의 적자가 발생할 것으로 보인다고 해요
이는 기존의 원유 수입보다도 더 큰 규모에요
이러한 디지털적자 구조는 달러 수요를 키우고
결과적으로 지속적인 엔화 매도 압력을 형성해요
즉 일본은 수출보다 수입이 많고
특히 디지털 자산 수입이 폭증하면서 환율이 떨어질 수밖에 없는 구조예요
NISA 통한 개인투자 자본유출 가속
일본은 개인투자자들을 위한 비과세 해외투자 제도인 NISA를 운영 중이에요
이 제도를 통해 매년 약 10조엔 규모의 자금이 해외 주식과 채권 시장으로 유출되고 있어요
이는 엔화를 팔고 달러 등 외화를 사는 수요로 연결돼요
실제로 일본 내 개인의 해외투자 증가로 인해
자본 유출 압력이 매우 커지고 있고
이 역시 엔화 약세를 고착화하는 구조적 요인이 되고 있어요
금리를 올리더라도 구조적 자금 유출이 계속되면
엔화 수요가 따라가지 못하게 되고
이는 환율 강세로 연결되지 않게 돼요
한국 원화도 비슷한 경로를 걷고 있다
문제는 한국도 지금 일본과 매우 유사한 구조로 가고 있다는 점이에요
한국의 서학개미들은 매달 수조 원 규모로 해외 주식에 투자하고 있어요
또한 서비스수지 적자와 기술 수입 의존도가 높아지면서
디지털수지 역시 일본과 유사하게 적자 기조가 강화되고 있어요
블룸버그에 따르면 원화와 엔화의 환율 상관관계는 2007년 이후 최고치라고 해요
이는 원화가 엔화와 함께 아시아 통화로 묶여서 움직이고 있다는 의미에요
즉 일본의 구조적 문제는 한국에도 그대로 반영될 수 있어요
환율은 신뢰의 문제다
결국 환율은 금리만으로 결정되지 않아요
통화에 대한 신뢰, 경제의 구조적 안정성
자본 흐름의 방향성과 장기적인 성장 가능성 같은 요소가 종합적으로 작용해요
지금 일본은 인구 감소 고령화 생산성 둔화라는 삼중고를 겪고 있고
이는 외환시장에 신뢰를 주지 못하는 요소예요
금리를 올려도 신뢰가 회복되지 않으면
엔화는 강세로 전환되기 어려워요
한국 역시 저출산 고령화 디지털적자 자본유출이라는 공통 문제를 안고 있어요
단순한 금리 조정으로는 해결되지 않는 구조적인 환율 리스크가 확대되고 있다는 뜻이에요
Q&A
Q 일본 기준금리 인상하면 무조건 엔화가 강세가 되나요
A 과거엔 그랬지만 지금은 구조적 문제로 무력화됐어요
Q 디지털적자가 환율에 큰 영향을 주는 이유는요
A 수출보다 디지털 수입이 많으면 외화 수요↑ 엔화 약세로 연결돼요
Q NISA가 환율에 어떤 영향을 주나요
A 일본 내 개인 자본이 해외로 유출되며 엔화 매도 압력을 줘요
Q 한국도 비슷한 상황인가요
A 서학개미와 서비스수지 적자로 유사한 구조에 진입했어요
